10月1日夜里，ADP的一刀把话题砍到桌面上9月美国私营部门就业意外减少3.2万，创自2023年3月以来最大月度跌幅。我的天，这数据比普遍预期差太多了，我跟你说，这事儿不是小题大作，就是有点儿意思。华盛顿的拨款僵局又给事情添了火，连原定周五的官方非农都有可能被迫推迟，怎么回事？真心的，这让市场变得更靠私人数据说话。
分行业教育与健康还在增加3.3万人，好歹撑着面子；可休闲和酒店掉了1.9万，其他服务、专业与商业服务、贸易运输、建筑都在缩手。ADP首席经济学家内拉·理查德森说，招聘动能在放缓，叙事没变，但数据在变。就是说，招聘谨慎这话不假，真的是雾里看花也得认现实。跳槽者薪资增速回落到6.6%，薪资同比大约4.5%，看上去是软着陆里的小刺。
市场反应迅速——短端利率被踩低，两年期国债收益率跳水，10年期也往下移。AmeriVet的格雷戈里·法拉内洛直接说，就业走弱加上官方数据可能缺位，市场对美联储降息的押注被重新点燃。CME的“美联储观察”显示10月降息25个基点的概率飙到近乎确定的水平，年底累计降息幅度也被大幅调高。反正交易员们现在是押注在动，钱就会走人。
更深层的案由有两条线索可追一是经济面上，亚特兰大联储的GDPNow还给出第三季度接近3.9%的强劲读数，增长有弹性；二是劳动力市场里，波士顿联储主席苏珊·柯林斯提醒风险上升，劳动力需求或会低于供给，失业率可能不友好地上升。就是说，增长和就业的矛盾在拉锯，谁也不能高枕无忧。太厉害了，这种复杂态势让政策面临两难。
放眼未来，市场必须学会用多源数据来读经济脉搏。若官方非农被推迟，私营数据就更吃重；若官方修订继续显示疲软，美联储降息窗口就会更大。等一下，别光看概率表，投资者得盯着招聘率、工资增长和初请人数这些微观指标。像走夜路一样，市场在微光里摸索前进，何时亮明灯还得看下一轮数据和政治节奏，大家拭目以待。