中国结束连续3个月减持美债的动作，象征性增持1亿美元，持仓定格在7564亿；几乎同一时间，特朗普在美俄峰会后突然宣布“暂缓对华加征次级关税”。表面巧合的两件事，背后是37万亿美元债务大山压顶下的战术博弈，中国用“蚊子腿式增持”回应美国“刀下留人”，双方各退半步，换来了贸易战火线上短暂的喘息。
美债增持的“数字魔术”
6月美债持仓增加1亿美元，看似转向，实则暗藏玄机。 当月中长期美债价格普涨1%，按中国7564亿美元持仓计算，账面被动增值约76亿美元。 但最终持仓仅多出1亿，意味着中国可能悄悄减持了75亿美元现券，用市场波动掩盖了抛售痕迹。 这种操作既避免刺激美国神经，又延续了去美元化的长期战略。 真正值得玩味的是增持动机：美联储6月降息预期升温，美债收益率从4.5%回落至4.3%，中国趁机抄底短期债券锁定收益，替代暂停买入的黄金充当临时避险资产。 更关键的是，这一动作发生在中美伦敦经贸谈判期间，1亿美元如同外交摩斯密码，传递“暂不抛售”的信号，为谈判桌铺上软垫。
特朗普的“关税急刹车”
8月15日，特朗普在阿拉斯加见完普京不到24小时，就对福克斯新闻宣称：“现在不考虑对中国加税”。这一急转令人错愕——就在一周前，他还因中国采购俄石油威胁加征“次级关税”，甚至已对印度动手：将印输美商品关税翻倍至50%。 暂缓的真正推力并非俄乌和平进展（峰会未达成停火协议），而是避免引燃更大的火药桶。 8月11日，中美刚艰难达成延长90天关税休战协议，若此时追加关税，谈判成果将瞬间归零。更深层压力来自美国国债：规模突破37万亿美元，9个月激增1万亿，日均偿债利息高达250亿美元。 中国作为第二大债权国，若抛售美债反制，瑞士信贷测算每抛10亿将迫使美国多付1.2亿利息，这种“金融核弹”威慑远超关税。
债务与关税的“捆绑交易”
中国1亿美债增持与特朗普关税暂缓，构成心照不宣的交换。 美国需要中国稳住美债市场：6月日本、英国分别增持126亿和89亿美债，但中国若持续减持将引发连锁恐慌。 中国则借机化解关税危机：次级关税威胁涉及540亿美元中国商品，直接冲击能源和制造业供应链。 双方默契在于“以债换时间”——中国用微量增持承认美国债务流动性需求，美国用关税暂缓换取中方继续参与贸易谈判。 这种捆绑早有预兆：4月中国增持235亿美债时，特朗普同步放宽汽车零部件关税；而6月休战延长后，中国立刻释放“持债维稳”信号。
“绵里藏针”的中国底牌
中国对美债的依赖正系统性削弱。 央行连续18个月增持黄金，储备量升至7396万盎司；人民币跨境支付占比达12.8%，沙特石油交易试点数字人民币。 1亿美债增持仅是战术缓冲，背后是“长卖短买”的套利策略：47%持仓将在三年内到期，本金回收后可转向非美资产。 美国却陷入双重困境：对印度加税50%遭反制，欧盟质疑对华“关税双标”；37万亿债务中9.2万亿即将到期，两党仍僵持债务上限。 中国捏准美国软肋，将美债转化为金融杠杆——既避免主动抛售引发市场地震，又以持仓规模牵制美国政策选择。
休战期的脆弱平衡
这场交易留下三个未爆雷：第一，中国增持纯属象征，外汇储备多元化仍在加速，黄金与人民币资产占比年内或突破20%。 第二，特朗普仅“推迟”而非取消关税，威胁窗口定在“两三周后”，恰逢9月美债再融资高峰。 第三，美国37万亿债务依赖中国等买家接盘，但《国防授权法案》授权审查“敌对国持债”，随时可能冻结中方资产。 高压平衡下，双方都在赌对方先眨眼——中国握紧美债底牌，美国举着关税砍刀，而下一轮对决倒计时已开始。
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